蓝鲸新闻4月15日讯（记者 徐甘甘）北京中科闻歌科技股份有限公司（下称 “中科闻歌”）于 2026 年 4 月 12 日认真向港交所主板递交上市请求，拟以 “特专业技公司” 身份挂牌，由中金公司担任独家保荐东谈主。该公司源自中科院自动化规划所欧洲杯体育，若上市收效，将成为成为中科院自动化规划所孵化的首家上市AI企业。

凭证招股书请示，公司营收勾通三年平稳增长、毛利率捏续优化，但同期累计失掉5.83 亿元，并展望 2026 年续亏。这次赴港上市中枢指标为召募资金强化中枢研发、拓展行业客户、鞭策国外延迟并补充现款流，以破损盈利困局、加快时代限制化落地。

财务情况：增长与失掉并存，现款流承压

凭证贵府，中科闻歌定位为一家企业级AI工作的平台型，凭借中科院的科研底蕴以及稳步增长的规划数据，成为AI赛谈里备受祥和的上市意见。不外，凭证招股书请示，公司照旧勾通三年失掉，而且2026年年度不竭预亏，公司现款流承压，而研发过问和销售用度成侵蚀利润主因。

从公司营收来看，2023年至2025年，营收永别达到2.50亿元、3.18亿元和4.05亿元，复合年增长率27.4%，2025年同比增速同样为27.4%。呈现平稳增长态势。与此同期，公司盈利智商捏续优化。从2023年至2025年，毛利率永别为44.0%、50.4%提高和51.2%，三年毛利永别为1.1亿元、1.6亿元和2.08亿元。

尽管营收和毛利率发达向好，但中科闻歌仍未解脱失掉所在。2023年至2025年，年内失掉永别为2.60亿元、1.57亿元和1.66亿元，三年累计失掉约5.83亿元。尽管失掉占营收比例已从 2023 年的 104% 收窄至 2025 年的 41%，但公司在招股书中明确请示，展望 2026 年仍将不竭失掉，主要原因是公司仍处于业务延迟期，需捏续过问研发以提高时代实力，并加大市集拓展以提高浸透率。

从支拨结构来看，公司研发过问及销售用度成为导致失掉的中枢原因。

2023 年至 2025 年，公司研发用度永别为1.8亿元、1.31亿元和1.88亿元，三年研发开支累计4.99亿元，接近公司三年失掉的5.83亿元，25年研发用度同比激增43.1%；而销售及营销用度永别为1.2亿元、1.08亿元和0.94亿元，呈现逐年优化的趋势。

招股书请示，高研发过问能否有用篡改为收入增长、盈利智商提高及市集份额扩大，仍存在不笃定性。

政府补助对公司事迹酿成一定救助。2025年，公司证明政府补助4,520万元，较2024年的2,220万元增长约103.6%。若无该笔补助，公司2025年的失掉将从1.66亿元扩大至约2.11亿元。

财务数据显现，公司金钱净值呈现先增后减态势。2023年至2024年，金钱净值从5.96亿元增至6.30亿元，主要依靠融资资金1.92亿元最初当年失掉1.57亿元的部分推动增长；2025年回落至5.04亿元，主要受当期失掉扩大及非控股职权交游损失影响，同期融资资金难以齐备弥补。流动性方面，公司流动金钱净值从5.77亿元降至4.98亿元，主要因搭理家具减少、短期借款加多，以及应酬账款飞腾以缓解资金压力。

借谈18C上市，公司仍濒临研发还报的中枢考验

中科闻歌的首创团队是典型的“科学家创业”范本。董事长兼积累首创东谈主王磊、CEO罗引及积累首创东谈主曾雄师均来自中国科学院自动化规划所，在东谈主工智能界限领有深厚学术配景。董事会由9名董事构成，包括5名践诺董事、1名非践诺董事及3名孤苦非践诺董事。2025年董事薪酬总数1885万元，五名最高薪酬东谈主士薪酬2196万元，其中股份支付占比65.2%。

中科闻歌曾筹备A股上市。公开信息显现，公司于2022年底开头上市雷同，2023年6月完成监管验收。而后，公司协调上市规划，转向港股IPO。

凭借硬核的时代配景，这次赴港上市，中科闻歌拟以“特专业技公司”身份登陆港股主板，

召募资金将主要用于升级基础模子与中枢研发、真切家具矩阵并拓展跨行业客户、寻求计谋并购与国外业务拓展，以及补充营运资金。这笔资金将进一步强化“数据+模子+运用”的全栈决策智能体系，推动时代限制化落地，助力公司打建国外第二增长弧线。

从业务定位来看，中科闻歌中枢是通过DOMA（Data/Ontology/Models/Agents）架构，匡助企业管制者回溯事件如何演化、模拟不同摄取可能带来的成果，并在不笃定性中提供更可考证的决策空间。基于DOMA的时代架构，公司酿成了自研的DIOS系统，据悉，该系统随机匡助客户在复杂业务场景下处理及分析海量多模态数据（图像、文本、音频及视频）。通过将决策模式从东谈主工直观转为数据驱动及AI支持进程。

尽管时代旅途明晰，但行业竞争的热烈进度，进一步加重了中科闻歌的盈利压力。现时中国企业级大模子市集正处于高速增弥远，按处分决议收入缱绻，2023年市集限制为36亿元，2024年增长至127亿元，同比增幅超两倍，展望2030年将达1312亿元。雄壮的市集空间蛊卦了国内AI行业主流厂商入局，行业竞争日趋尖锐化。

凭证灼识琢磨，按收入缱绻，中科闻歌在2024年中国企业级大模子驱动的决策智能工作提供商中名按序一，市集份额为11.4%。但按照更广义的范围，中科闻歌2024年在中国企业级大模子市集名按序七，市集份额为2.4%。在这一市集中，其主要与商汤科技、华为、云知声、科大讯飞、百度、阿里巴巴等国内主流AI厂商张开竞争。与商汤科技这种AI同行比拟，公司限制较小，2024年收入3.18亿元显贵低于商汤科技的38.0亿元。在巨头环伺的边幅下，思要霸占更多市集份额、完了盈利破损，仍存在不小难度。

前五客户贴近度高，供应商采购漫步

除了研发还报不笃定、行业竞争热烈，客户贴近度高的风险，也进一步加重了公司的规划不笃定性。

据招股书闪现，中科闻歌主要客户是媒体和融媒体公司、政府机构及营业企业。2023年、2024年及2025年，中科闻歌从最大客户取得的收入占比永别为24.3%、19.9%和19.1%，对应金额永别约为0.61亿元、0.63亿元和0.78亿元；从前五大客户取得的收入占比永别为48.0%、32.5%和37.6%，对应金额永别约为1.20亿元、1.03亿元和1.52亿元。尽管2025年公司前五大客户的收入孝顺照旧从23年的48%下落到37.6%，但对大客户的依赖度依然较高；最

值得瞩目的是，公司供应商方面依赖第三方算力资源，其主要采购包括云缱绻工作、硬件树立及营业软件三大类。其中，缱绻资源采购占总采购额52.8%，存在算力资源依赖风险。在云缱绻方面，中科闻歌主要依赖阿里云、火山引擎等云工作厂商救助模子熟识与推理需求；在硬件侧，采购本体包括GPU、工作器、集会树立及存储系统等。此外，中科闻歌还采购CRM、ERP及集会安全等营业软件，用于救助业务运营与里面管制。

前五大供应商系数占营业资本的比例昔日三年防守在24%–27%之间，2023年至2025年，最大供应商占比永别为7.1%、8.0%和8.0%。前五大供应商采购占比永别为25.4%、26.8%和24.0%，合座防守在较为漫步水平。

这次借谈18C章上市欧洲杯体育，虽能闪避严苛的盈利门槛，但捏续高研发过问如何篡改为营业文书、如何面对AI行业竞争日趋热烈等问题，仍是公司将来发展的中枢考验。