原油：一元开动 静待破局

　　1、收场周五，WTI 2月原油合约收盘至70.60好意思元/桶，布伦特2月原油合约收盘至74.17好意思元/桶， SC2502夜盘以549.2元/桶收盘。周度因国外市集圣诞假期休市，市集成交较为清淡。月度来看，12月油价仍呈现宽幅震撼走势，地缘风险或者，供需呈现双弱运行态势。

　　2、刻下市集对于2025年石油市集的多余正在计价，不外对于多余的进程市集是存在不对的。证据刻下EIA一项统计数据暴露，2003—2023年的21年，年度平均多余最高的5年纪律是2020年、2015年、2005年、2004年和2016年，平均供给多余别离为194万桶/天、137万桶/天、97万桶/天、79万桶/天和78万桶/天。这些年不错称得上“显耀多余”以致“严重多余”，对群众石油行业的放心发展产生了显耀以致严重冲击。2025年群众石油供给可能出现一定进程的多余，但出现年度平均供给多余达到100万桶/天的概率很低。EIA在其12月发布的《短期能源斟酌》申报中指出，假若欧佩克+在最近一次会议上如筹备般试验减产要领，那么自第二季度起，群众石油的平均库存量斟酌将逐日增多10万桶。

　　3、好意思国库存方面，EIA公布的库存申报暴露，好意思国上周原油和馏分油库存减少，汽油库存增多。收场12月20日当周，好意思国原油库存下降423.7万桶至4.1678亿桶，市集预估为下降190万桶。当周好意思国汽油库存增多至2.237亿桶，市集预估为减少110万桶。包括柴油和取暖油的馏分油库存减少至1.165亿桶，市集预估为减少31.3万桶。斟酌库存延续低水平运即将成为常态。

　　4、从需求来看，上周好意思国真金不怕火厂原油加工量增多20.5万桶/日。真金不怕火厂产能愚弄率增长0.7%至92.5%，好意思国原油产量扩展需求量2039万桶/日，处于历史同期较高水平，且双旦假期对制品油的需求存在复旧。国内方面，因前期主营复工真金不怕火厂不绝提负，开工率进一步上升，地真金不怕火开工率小幅下降至53%，刻下油价老本核心仍偏高，真金不怕火厂利润受到挤压，卑鄙开工积极性未有阐述进步。周五国务院关税税则委员会对于2025年关税调理决议，将燃料油入口暂定税率由1%上调至3%，从来料加工的角度看，入口老本上风将大幅下降，斟酌对地真金不怕火计划提倡新的锻练。国内需求仍将延续承压，1-11月我国原油加工量64910万吨，同比下降1.8%。

　　5、2025年首批制品油出口配额如故下发，总量揣度1900万吨，与前年同期捏平。从出口贸易样式来看，配额数目发扬为一般贸易样式下降，加工贸易样式增长，与近几年趋势违犯。变化背后的主因是制品油出口退税率下降战略的试验。现在我国制品油需要交纳13%的升值税，新政试验之前按照13%的出口退税率，即出口企业可赢得全额退税。出口退税率下调至9%后，按照近期制品油价钱计较，将影响汽柴油200-300元/吨的退税额度。长久来看，真金不怕火油行业产能多余局面下，退税下调新政将倒逼逾期产能的加快出清。

　　6、详尽来看，刻下油价的主要驱动成分为地缘方面，慈祥俄乌地缘政事弥留阵势，以及以色列与伊朗代理东谈主的突破的演绎情况，宏不雅维度跟着好意思联储降息节律预期的改革，强通胀逻辑再度带动油价通胀交游的升温，中期来看，均衡表多余形态下油价难有大幅反弹走势，市集需恭候进一步领导，暂延续震撼运行。

　　燃料油：2025年国内第一批低硫出口配额下发

　　1、供应方面：据金联创音尘，2025年第一批低硫船用燃料油出口配额负责下发，共计800万吨，与2024年首批配额下发量捏平。其中，中石化382万吨，中石油344万吨，中海油70万吨，中化2万吨、浙石化2万吨。据金联创数据统计，2024年中国保税低硫船用燃料油产量为1300万吨，同比减少1.29%。跟着2025年第一批燃料油配额的下放，斟酌1月保税低硫船用燃料油出口量可规复至130-135万吨。

　　2、需求方面：海关数据暴露，2024年11月，中国保税船用燃料油入口量为91.52万吨，环比高涨35.5%，同比高涨70.46%，创三年以来新高。据隆众资讯统计，1-11月中国保税船供油量约1911万吨，同比增多5.7%。

　　3、油价方面：特朗普政府缔结的关税目标使得市集担忧新一轮贸易战或带来对群众其他经济体的需求收缩效应。入口商品的高涨将导致好意思国脉土通胀加重，况兼价钱高涨的影响将外溢至群众，对于群众经济增长和需求增速形成显耀拖累。此外，群众真金不怕火油利润的收缩和新能源汽车的替代也将对来岁群众原油需求增长产生负面影响。EIA、IEA和OPEC对2025年群众原油需求增速的预期别离为129、108和145万桶/日。举座来看，IEA斟酌来岁二季度供应多余将达到118万桶/日，全年平均多余95万桶/日。跟着OPEC+渐渐增产以及需求增量有限，来岁群众石油供应多余概率较大，油价核心濒临向下压力。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价举座区间震撼，新加坡燃料油价钱走势分化。从基本面看，低硫燃料油市集承压下行，高硫燃料油市集结构捏稳。低硫方面，上周新加坡库存升至8年以来最高水平，部分原因在于来自好意思洲的入口增多，不外往日几周东西方套利窗口关闭，斟酌短期来自西方的套利船货流入量将会渐渐减少。高硫方面，安装脱硫塔船舶数目的箝制增多鼓励高硫加注需求，而此前伊朗发货量下滑在一定进程上收紧了供应，然则来自俄罗斯的货量依然较为满盈，同期发电和真金不怕火葬需求的萎缩将会对市集基本面形成一定压力。FU自前两周因仓单低位而大幅走高以来出现转弱迹象，跟着近月合约参加交割以及高硫基本面转弱和低硫供应的收紧，可慈祥LU-FU价差诱惑契机。

　　沥青：短期库存仍有复旧，年前价钱或将承压

　　1、供应方面：证据隆众对92家企业追踪，2025年1月国内沥青总筹备排产量为209.85万吨，环比下降6.15万吨，降幅2.85%，同比1月骨子产量下降18.32万吨，跌幅8.03%。据百川盈孚统计，2024年1-11月国内真金不怕火厂沥青总产量2325万吨，同比减少587万吨，同比降幅20%。2024年产量斟酌为189万吨左右，同比减少3万吨，降幅1%。

　　2、需求方面：本年9月以来，中央积极推出一系列增量战略，捏续加大财政战略调度力度。斟酌来岁新增地点专项债畛域会从本年的3.9万亿扩大到5万亿左右，这包含了0.8万亿化债额度。12月的中央经济责任会议提倡要实施愈加积极的财政战略，提高财政赤字率，确保财政战略捏续使劲、愈加过劲。斟酌在政府投资本事和投资意愿双向诱惑的配景之下，来岁狭义基建投资增速有望同比增长5%。

　　3、油价方面：特朗普政府缔结的关税目标使得市集担忧新一轮贸易战或带来对群众其他经济体的需求收缩效应。入口商品的高涨将导致好意思国脉土通胀加重，况兼价钱高涨的影响将外溢至群众，对于群众经济增长和需求增速形成显耀拖累。此外，群众真金不怕火油利润的收缩和新能源汽车的替代也将对来岁群众原油需求增长产生负面影响。EIA、IEA和OPEC对2025年群众原油需求增速的预期别离为129、108和145万桶/日。举座来看，IEA斟酌来岁二季度供应多余将达到118万桶/日，全年平均多余95万桶/日。跟着OPEC+渐渐增产以及需求增量有限，来岁群众石油供应多余概率较大，油价核心濒临向下压力。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价举座区间震撼，沥青盘面和现货价钱震撼偏强。供应端，1月真金不怕火厂筹备排产小幅下滑，尽管本月真金不怕火厂利润诱惑阐述，但主力真金不怕火厂开工负荷看守低位。需求端，朔方地区刚需减弱阐述，南边地区刚需收尾需求为主，真金不怕火厂仍在接踵开释冬储条约，买卖库存出现拐点不外仍位于低位。1月临连年关、终局需求下滑配景之下，主要以补库需求为主，斟酌库存或将出现阐述增多。短期在老本端和低库存的复旧之下，沥青期现价钱仍以企稳为主，不外受季节性成分影响斟酌1月价钱或存在向下压力。

　　橡胶：天胶斟酌捏续累库，慈祥累库速率与节律

　　1、供给端，2024年度橡胶产量定期开释，原料以及产物价钱快速追想，印证了旺产季原料大王人的开释。一月份国内产区参加停割季，国外泰国产区仍可不绝割胶，斟酌到1月底参加低产季，泰南的降雨范围和强度已缩小，斟酌产量可顺利开释，原料价钱有不绝回落的空间。原料价钱的回调给割胶利润带来一定的空间，有助于进一步刺激产量开释，以复旧橡胶出口。

　　2、需求端，国内需求以稳为主。现在部分轮胎厂商安排月底临时老师，部分企业不绝控产运行，直至春节假期休假。但在终局需求不一致下，全刚和半钢斟酌仍看守分化状况。全钢企业开工负荷有不绝走低趋势，制品库存不绝累库，而半钢胎企业不绝维系现在偏高位开工，库存小幅高涨。备货神志为主。出口方面，就怕国外节沐日，泰西国度出口订单下滑，国外经销商库存充裕，出口需求存走弱预期。

　　3、库存：旺产季橡胶出口有刺激作用复旧，卑鄙需求传导有限，出口订单下滑，国内入口诱惑预期，对于国内青岛库存或者社会库存来说，1月份仍是累库状况。

　　4、丁二烯橡胶：原料端，丁二烯价钱受国外价钱走高有一定复旧，后续丁二烯船货延续到港，举座供应复旧将减弱；供应面变化不大，丁二烯橡胶装配老师较少，均处在平常开工或重启运行当中，单月产量预期同比高位。卑鄙需求偏弱，斟酌丁二烯橡胶价钱进取能源不足，举座价钱偏弱震撼。

　　5、举座来看，1月份将是群众橡胶原料备货阶段，主产国产量开释角落增量在泰国，1月份泰国天气尚可，斟酌原料开释可顺利进行，但补库节律不足预期可能性较大。卑鄙需求举座捏稳，内需春节假期技能存下滑预期，国出门口订单偏弱，月下面游需求复旧不足。国内橡胶库存斟酌不绝累库，对于价钱高涨有一定压力。1月份市集角落变化较少，需慈祥累库速率不足预期，国内收抛储节律与价钱情况。

　　PX&PTA&MEG：聚酯原料新装配投产顺利，卑鄙工场去库复旧开工小幅回升

　　甲醇：入口仍有缩量预期，慈祥卑鄙装配动态

　　1、供应：国内方面，12月产量小幅下降，但现在国内供给仍然是近5年最高水平。入口方面，12月伊朗冬季能源紧缺配景之下，装配基本停滞，斟酌短期难以规复，1月国外供应将看守在低位水平，入口量预期不绝缩短。

　　2、需求：MTO利润变动不大，十二月开工看守在较高水平，尤其是内地企业，基本是高负荷运行，斟酌1月MTO开工仍将看守在高位。传统卑鄙方面受甲醇加价影响，利润遍及受到压制，开工莫得大幅提高的驱动，看守相对放心。

　　3、库存：由于MTO装配负荷较高，企业订单发扬较好，导致内地库存水平捏续下降至近5年低点水平。东部地区MTO装配运行放心，在入口缩量的配景下，口岸库存快速下降。后续国内供应斟酌将不绝看守高位，入口量受伊朗限气影响将走弱，举座供应有缩短预期，需求端保捏相对放心的趋势，因此总库存斟酌仍将看守下降状况。

　　4、总结：供应方面，诚然国内产量仍是近5年最高水平，但入口方面受伊朗冬季限气影响将不绝下降，总供应量又不绝下降预期。需求方面，MTO开工看守在高位水平，传统卑鄙利润被压缩之后开工莫得阐述下降，斟酌1月也不会大幅度下滑，总需求斟酌仍能提供复旧。举座来看，11月供应有下降预期，需求保捏放心，库存将渐渐下降，外加转口贸易的增多，甲醇有上行驱动，但卑鄙利润现在难有好转，甲醇价钱上行过多可能会导致卑鄙负反馈发生，需要重点慈祥，斟酌甲醇1月价钱仍然偏强。

　　聚烯烃：1月季节性累库预期之下，基差偏弱震撼

　　1、供应：PE方面十二月多套装配复产导致老师亏本量下滑，产能愚弄率增多至82%，1月新增老师筹备较少，况兼前期老师装配有复产筹备，斟酌PE供应将稳步增多，LLDPE现货弥留的局面将渐渐缓解。PP方面，生产利润回升，装配老师量下降，开工率降至80%近邻，产量环比上月大幅上升，国内供应相对满盈，1媒妁师筹备未几，诚然斟酌会有部分临时老师，但产量仍然将看守在高位。

　　2、需求：PE方面12月卑鄙开工不绝回落，尤其农膜开工率季节性变化较为阐述，卑鄙订单也脱手下降，后续卑鄙开高明体将不绝走弱，因此现货价钱上方存在一定压力。PP方面，12月卑鄙开工诚然有所缩短，但季节性相对PE莫得那么阐述，举座发扬较为老成，斟酌1月需求将有小幅走弱。

　　3、库存：PE方面由于一月春节卑鄙企业将渐渐休假，真金不怕火厂积极去库，库存水平看守在较低水平，12月库存有阐述下降，后续来看，供应压力有所增多，需求也将渐渐走弱，斟酌库存将上升。PP方面，供给压力较大，真金不怕火厂积极去库，12月库存环比下降，1月需求走弱，斟酌库存将上升。

　　4、总结：12月装配渐渐复产，外加新装配投产压力下，供供水平将渐渐回升，而卑鄙需求在1月将参加低点，真金不怕火厂积极去库，将库存看守在较低水平，后续来看，1月春节附近，卑鄙企业渐渐发休假，斟酌库存将快速升高，现货价钱压力较大，斟酌基差走弱，05合约看守震撼发扬。

　　聚氯乙烯：出口暂时平缓，但累库压力仍然较大

　　1、供应：12月生产企业老师装配留意，老师亏本量缩短，产量环比上月小幅增多，供应仍然是近5年最高水平，1月暂无新增老师筹备，斟酌供应依旧看守在高位。

　　2、需求：跟着各地限购战略的放开，国内房地产成交较上月阐述回升，但现在来看仍然发扬为季节性回暖，来岁是否能捏续仍要不毫不雅察，反应到施工端则是水泥发运和螺纹表均处不才降通谈，暴露出施工正在捏续走弱，因此不错看到PVC卑鄙的管材和型材开工在12月捏续下滑，年底房地产施工将不绝走弱，受此影响，管材和型材的开工也会不绝下降。出口方面，跟着印度反推销拜访的落地，以及年底BIS认证的实施，市集参与者对于出口较为严慎，11月缩量较多，斟酌12月份仍将不绝缩量，12月24日印度政府告示BIS认证脱期到2025年6月，斟酌1月出口量将有所回升。

　　3、库存：12月总库存小幅下降，但依旧保捏在近5年最高水平，评释供需变化不大，从结构上来看，则发扬为真金不怕火厂库存向社会转机，仓单捏续增长。

　　4、总结：供应端，1媒妁师筹备留意，因此产量短期下降概率不大，反而会不绝看守在高位水平；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表不雅需求的数据来看，房地产施工将不绝走弱，这么会对PVC卑鄙管材和型材的需求有所拖累，然则印度告示BIS认证脱期，1月出口或将有一定增量。详尽来看，PVC基本面长久偏弱，诚然出口暂时平缓会缓解一定库存压力，但1月需求将降至低点，累库压力仍然较大，斟酌价钱偏弱震撼。

　　纯碱：1月需求季节性回落，盘面偏弱运行

　　1、期货价钱：12月纯碱期货价钱偏弱震撼，收场12月27纯碱期货主力05合约收盘价1451元/吨，月度跌幅7.64%。近月01合约收盘价1372元/吨，月度跌幅7.55%。

　　2、现货价钱：纯碱现货市集要点小幅下移，12月底沙河地区重碱价钱1400元/吨，较月初下降100元/吨左右。

　　3、供应：纯碱供应水平12月下降阐述，内蒙、青海等多个地区装配负荷调理，12月底行业开工率较11月末下降2.12个百分点，周度产量较11月下面降8.37%。即便纯碱供应回落阐述，但扫数水平仍处于近几年最高位。1月份若无突发事件影响，纯碱供应将不绝高位运行。

　　4、需求：12月纯碱需求有所好转，一方面，市集采购神志有所回暖，部分卑鄙逢低补充原料库存；另一方面，卑鄙浮法玻璃、光伏玻璃详尽日熔量小幅进步700吨/天，重碱刚需水平也略有回升。收场12月末，纯碱周度表不雅消费量76.71万吨，较11月末进步14%。1月初部分卑鄙或仍有补库空间，但跟着春节附近，市集活跃度将趋于回落。

　　5、库存：纯碱企业库存12月中旬前窄幅波动，下旬参加去库通谈。收场12月末，纯碱企业库存145.49万吨，较11月末下降12.13%，轻碱、重碱库存别离下降11.24%、12.73%。1月份市荟萃临春节前后季节性累库压力。

　　6、不雅点：举座来看，1月份纯碱供应水平高位波动，需求或有下降，库存仍有积攒预期，市集也将不绝承压。期货市集驱动有限，盘面将延续偏弱形态。慈祥库存变化、需求水平。

　　玻璃：1月刚需季节性回落，期价延续偏弱状况

　　1、期货价钱：12月玻璃期货价钱震撼下落，收场12月27玻璃期货主力05合约收盘价1336元/吨，月度跌幅5.18%。近月01合约收盘价1194元/吨，月度跌幅5.24%。

　　2、现货价钱：现货市集窄幅波动，月末价钱略略承压，收场12月27日沙河地区对应交割等级玻璃成交均价1295.4元/吨，较12月初下落21元/吨，跌幅1.6%。

　　3、供应：12月玻璃产线焚烧复产、冷修轮流进行，玻璃供应窄幅进步。收场12月27日浮法玻璃在产日熔量15.96万吨，较11月底进步1000吨/天。刻下玻璃供应仍处于相对低位，但日熔量不再下降也将导致供应端对市集驱动减弱。

　　4、库存：玻璃企业库存12月捏续去化，月末库存水平4522.4万重箱，较11月末下降7.74%。刻下玻璃库存水平仍处于近几年的次高位，压力仍偏高，且春节前玻璃企业濒临季节性累库预期，库存压力或进一步进步。

　　5、需求：12月晦端需求存在年底赶工复旧，现货市集高成交看守雅致。月末部分地区产销略有回落，且元旦假期后部分卑鄙深加工企业存在停工休假预期，玻璃现货高成交捏续度有待考证。

　　6、不雅点：1月份玻璃供应变化水平有限，但刚需回落、库存进步或将给市集带来压制。斟酌玻璃期货价钱延续偏弱运行形态，慈祥现货高成交捏续情况、企业库存增幅。

　　尿素：1月份供增需弱，价钱仍将承压

　　1、期货价钱：12月尿素期货价钱先单边下落，后宽幅震撼。收场12月27尿素期货主力05合约收盘价1722元/吨，月度跌幅8.89%。近月01合约收盘价1680元/吨，月度跌幅7.23%。

　　2、现货价钱：12月尿素现货价钱下落阐述，收场12月27日，山东市集价钱1710元/吨，河南市集价钱1700元/吨，二者别离较月初下落90元/吨、100元/吨。

　　3、供应：12月之后气头企业开工捏续下降，行业日产量降幅也较为阐述。收场12月27日，尿素日产量17.69万吨，较12月初的18.51万吨下降4.43%。1月份气头企业开工或将呈现季节性回升预期，尿素供应压力将进一步进步。

　　4、需求：12月尿素市集以刚需为主。截止12月底，卑鄙复合肥、三聚氰胺行业开工率别离较11月底进步6.17个百分点、3.79个百分点。但在价钱捏续下落经过中，中卑鄙采购意愿偏弱，仅价钱跌至扫数低位时酌量适量采购。截止12月底，尿素周度表需较11月下面滑11.39%。元旦之后卑鄙板厂等行业或停工休假，复合肥行业也仍濒临超高库存压力，再加上春节附近，市集成交趋于回落，尿素需求濒临较大回落压力。

　　5、出口：11月尿素出口量0.22万吨，月环比回落36.55%。国际市集价钱12月高涨阐述，但由于国内出口依旧受限，出口利润无法竣事。

　　6、库存：在供应高位、需求不足预期、出口长久低迷的压制下，尿素库存箝制进步。12月末尿素企业库存152.5万吨，月环比增幅9.71%。刻下库存水平创历史新高，企业压力庞杂。

　　7、不雅点：1月尿素供应水平将渐渐回升，卑鄙渐渐休假、春节前成交回落，尿素供需压力将进一步加重，企业库存也将不绝积攒。在无新增利好成分的情况下，尿素期货价钱仍将偏弱运行。慈祥供应规复速率、企业累库速率及现货成交情况。

累赘剪辑：李铁民 shibo体育游戏app平台